الكويت: التحليل المختصر للبيانات المالية لشركة الاستثمارات الكويتية الوطنية لثلاثة أرباع 2004

تاريخ النشر: 25 نوفمبر 2004 - 03:33 GMT

البوابة

إعداد : مركز الجُمان للاستشارات الاقتصادية

تم نشر البيانات المالية لشركة الاستثمارات الوطنية عن ثلاثة أرباع العام 2004 مؤخرا ً ولعله من المفيد استعراض تلك البيانات بشيء من التحليل والتعليق المختصر .

· يبلغ رأس مال الشركة ما يقارب 40 مليون د.ك وتتملك مجموعة الصناعات 6 % وشركة الخرافي 17 % من رأسمالها وقد ارتفعت موجوداتها بشكل قياسي ليصل الى 137 مليون د.ك في 30/09/2004 بالمقارنة مع 107 مليون د.ك العام الماضي بزيادة قدرها 28 % والتي تعادل 30 مليون د.ك .

· تبلغ القيمة الرأسمالية للشركة 208 مليون د.ك وتشكل 5.5 % من القيمة الرأسمالية لقطاع الاستثمار الذي يحتوي على 29 شركة وبلغ أعلى سعر خلال العام الجاري 560 فلسا ً والأدنى 360 فلسا ً في حين بلغ المتوسط 456 فلسا ً ، ويبلغ معدل دوران السهم 0.8 مرة الذي يعتبر مؤشرا ً للانخفاض النسبي لسيولة السهم ، وتجدر الإشارة الى أن سعر السهم يبلغ 520 فلسا ً عند إعداد هذا التقرير .

· من أهم المتغيرات في بنود الموجودات الزيادة الحادة للاستثمارات للمتاجرة بمعدل 123 % لتصل الى 30 مليون د.ك بالمقارنة مع 13 مليون د.ك وكذلك الارتفاع الملحوظ في الاستثمارات المتاحة للبيع بمعدل 48 % لتصل الى 41 مليون د.ك بالمقارنة مع 27.5 مليون د.ك نهاية الربع الثالث من العام الماضي .

· تم تمويل الطفرة في الموجودات من ثلاثة مصادر رئيسية ، فقد ارتفعت القروض بمبلغ 9 مليون د.ك لتصل الى 48 مليون د.ك بنسبة نمو بلغت 23 % وأيضا من خلال الأرباح المحققة من المتاجرة بأسهم الخزانة بمبلغ 5.6 مليون د.ك لتصل الى 7.4 مليون د.ك بالمقارنة مع 1.8 مليون د.ك وكذلك الزيادة الملحوظة في الأرباح المدورة التي ارتفع رصيدها إلى 31 مليون د.ك من 22 مليون د.ك بمعدل نمو بلغ 39 % .

· ارتفع صافي ربح الفترة بمعدل 22 % ليصل الى 18.6 مليون د.ك بالمقارنة مع 15.2 مليون د.ك للفترة الماضية وبالتبعية فقد ارتفعت ربحية السهم من 42 فلسا ً الى 50 فلسا ً .

· من أبرز المتغيرات في قائمة الدخل القفزة التي حققتها أتعاب الإدارة بمعدل 129 % لتصل الى 5.8 مليون د.ك بالمقارنة مع 2.5 مليون د.ك وكذلك بند العلاوات التشجيعية الذي بلغ 4.7 مليون د.ك في مقابل 1.5 مليون للفترة الماضية بنسبة نمو بلغت 219 % الذي يعتبر مؤشرا لجودة الأرباح التي تحققها الشركة .

· ترجع الزيادة الحادة في أتعاب الإدارة والعلاوات التشجيعية الى ارتفاع أرصدة الموجودات المدارة للغير التي بلغت 943 مليون د.ك في 30/09/2004 بالمقارنة مع 744 مليون د.ك ، وقد ارتفعت الأصول المدارة جراء الاستحواذ على حصص مؤثرة خلال العام الجاري في كل من شركات المخازن والوطنية العقارية وبوبيان للبتروكيماويات والتي حققت من جانبها مكاسب سعرية قياسية خلال الفترة ، وقد تم الاستحواذ على الحصص المذكورة بواسطة المحافظ والصناديق التي تديرها الشركة وكذلك من خلال استثمارات الشركة ذاتها، ونتوقع أن تفوق الموجودات المدارة للغير المليار د.ك قبل نهاية العام الجاري .

· ثلاثة محاور رئيسية يرتكز عليها أداء الشركة المتميز ، الأول الدعم الكبير التي تلقاه من مجموعة الخرافي وهو المالك الأكبر فيها ، الثاني التركيز في اقتناء الأسهم وفق معلومات مؤكدة أو شبه مؤكدة على الأقل ، الثالث كفاءة الطاقم الإداري الذي استفاد من المعطيات المتاحة .

· حققت الصناديق التي تديرها الشركة نتائج ممتازة خلال ثلاثة أرباع العام الجاري حيث بلغت 34 % لصندوق الدارج و 14 % لصندوق الصفوة و 17 % لصندوق الوطنية وذلك بالمقارنة مع أداء المؤشر الوزني لنفس الفترة الذي بلغ 9 % فقط ، وتبلغ القيمة الإجمالية للصناديق المذكورة 180 مليون د.ك .

· تبوأت الشركة مكانة ريادية ما بين شركات الاستثمار مؤخرا ً لنشاطها الملحوظ في تأسيس الشركات بالإضافة الى الصناديق والتي كان آخرها صندوق التحوط ، فقد قامت بالمساهمة مع أطراف أخرى في تأسيس عدة شركات قابضة مثل بوابة الكويت وبوبيان و الكويتية الأردنية والكويتية السورية وكذلك النوايا لتأسيس كويتية صينية أيضا ً .

· كما في الإيرادات فقد قفزت المصاريف العمومية والإدارية بمعدل 86 % لتصل إلى 5 مليون د.ك بالمقارنة مع 2.7 مليون د.ك كما تضاعف مخصص الانخفاض في القيمة ستة مرات تقريبا ً ليصل الى 2.4 مليون د.ك بالمقارنة مع 0.4 مليون في 30/09/2003 ، ويرجع 42 % من المخصص الى تخفيض قيمة عقارات بغرض المتاجرة بمبلغ مليون د.ك الذي قد يكون مجرد إجراءا تحفظيا.

· بالرغم من ما يتردد من أتباع الشركة لسياسة متحفظة في تقييم الموجودات إلا أنه وفقا ً للسياسات المحاسبية المتبعة فإن النتائج المالية للشركة معرضة للتذبذب جزئيا ً بشكل ملفت نظرا ً لمعالجة التغير في القيمة العادلة للاستثمارات المتاحة للبيع في قائمة الدخل وليس في حقوق المساهمين الذي قد يتطلب إعادة النظر في هذه السياسة كتسوية نهاية العام الجاري أو اعتبارا ً من بداية العام المقبل وذلك لتلافي مكمن الضعف القائم حاليا ً .

· هناك عدة أراء متباينة في التحالف غير المعلن من جانب الشركة مع بعض المستثمرين الرئيسيين في البورصة الذي قد يعتبره البعض تعارضا ً في المصالح ويميل لصالح تحقيق مكاسب إستراتيجية لهؤلاء المستثمرين، لكن البعض الآخر يعتبر التحالف توجها ً إيجابا ً طالما كانت هناك مكاسب مشتركة ومتوازنة للطرفين في حين ينفي آخرون وجود أي تحالف أو تنسيق استراتيجي مع أي من الأطراف الفاعلة في البورصة .

· تنشط الشركة في تقديم خدمة التداول الآجل أثناء التداول الفوري ( البيوع الآجلة ) حيث قامت بشراء أسهم لعملائها بما قيمته 160 مليون د.ك منذ بداية العام والذي يشكل 28 % من إجمالي البيوع الآجلة وتأتي بالمركز الثاني بفارق طفيف عن شركة كامكو التي تستحوذ على 29 % من المبالغ المتداولة ، من جهة أخرى فقد انخفض نشاط الشركة في تقديم خدمة التداول الآجل (بعد السوق الفوري ) وذلك تدريجيا ً الى أن توقف بالكامل اعتبارا من أغسطس من العام الجاري بعد وضع إدارة السوق شروطا ً جديدة اعتبارا من شهر مايو وقد بلغت قيمة الأسهم التي باعتها الشركة للمستفيدين من هذه الخدمة 36 مليون د.ك الذي يعادل 9 % من إجمالي المبالغ .

· تقوم الشركة بدور صانع السوق على سهمها في البورصة بشكل ملفت ، فقد قامت بشراء ما قيمته 8.3 مليون د.ك من أسهمها وبيع أسهم خزانة بتكلفة مماثلة تقريبا ً وقد حققت أرباحا ً من تلك العمليات بلغت 4.4 مليون د.ك خلال العام الجاري ، وتمتلك الشركة حاليا ً 21.3 مليون سهم والتي تعادل 5 % من رأس المال بتكلفة إجمالية تبلغ 6.5 مليون د.ك بمتوسط تكلفة 306 فلسا ً للسهم الذي يعني وجود أرباح غير محققة عن تلك الأسهم بمبلغ 4.6 مليون د.ك وذلك عند مقارنة التكلفة بالسعر السائد للسهم .

· انخفض العائد السنوي على الموجودات بشكل طفيف الى 18 % بالمقارنة مع 19 % للعام الماضي كما انخفض العائد على حقوق المساهمين ليصل الى 33 % بالمقارنة مع 36 % ، وبالرغم من التراجع الطفيف لتلك المؤشرات إلا أنها تظل مرتفعة قياسا ً لقطاع الاستثمار والسوق ككل ، ويبلغ العائد على السهم 13 % على أساس سنوي في حين يبلغ مضاعف سعر السوق الى الربحية ( P/E) 9 أضعاف على أساس ربحية السهم لآخر 12 شهر وسعر السهم البالغ 520 فلسا ً عند إعداد هذا التقرير ، كما يبلغ العائد الجاري على السهم 6 % وفقا للتوزيعات النقدية عن العام الماضي بمعدل 30 فلسا ً للسهم .

· يعتمد أداء السهم مستقبلا بالأجل القصير على عدة متغيرات منها أداء الربع الرابع من العام الجاري حيث كان منخفضاً نسبياًً بمقدار 8 فلس للسهم العام الماضي كما يؤثر في سعر السهم عمليات البيع والشراء لأسهم الخزانة التي كانت على نطاق واسع خلال العام الجاري والسابق أيضا ً وكذلك التوزيعات المنتظرة والمتوقع أن لا تقل عن العام الماضي والتي لا يستبعد أن تدفع السهم الى الأعلى ، أما بالأجلين المتوسط والطويل فإننا نعتقد أن سهم الشركة يعتبر من الأسهم الواعدة بالمقارنة مع أسهم القطاع الأخرى . (البوابة)

E-mail: info@aljoman.net