الأهلي كابيتال تؤكد على إيجابية أداء قطاع المصارف السعودي ورسوخ قواعدها الاقتصادية

أعربت الأهلي كابيتال، أكبر البنوك الاستثمارية في المملكة وإدارة الثروات الرائدة بالمنطقة، عن اعتقادها بأن انخفاض المخصصات على أساس سنوي سيكون عامل أساسي وراء النمو القوي لصافي الدخل في البنوك السعودية خلال الربع الثالث من 2011. إلا أنه من المتوقع أن يبقى نمو الإيرادات ضعيفا نتيجة لانخفاض معدل الفائدة، بالرغم من تحسن جودة الأصول وتوسع دفاتر القروض. ولا تزال الأساسيات جيدة على المدى البعيد ومستويات التقييم جذابة. 

وفي معرض تعليقه على تقريرها الجديد حول أداء قطاع المصارف السعودي، صرح فاروق مياه، رئيس إدارة أبحاث الأسهم المكلف بالأهلي كابيتال "انخفض مستوى القروض غير العاملة في البنوك السعودية بنسبة 13% على أساس سنوي في الربع الثاني من 2011 بينما ارتفعت تغطية المخصصات 122%. هذا ونتوقع انخفاض المخصصات 52.8% على أساس سنوي خلال الربع الثالث من هذا العام نتيجة لتحسن جودة الأصول، مما يعزز أرباح القطاع خلال الربع ذاته". 

وتتوقع الأهلي كابيتال أن تنمو دفاتر القروض في البنوك السعودية خلال 2011 على خلفية ارتفاع النفقات العامة والتي من المرجح أن تدعم قروض الشركات. كما أنه من المتوقع أن تبقى قروض الأفراد قوية بسبب الطبيعة السكانية. علاوة على ذلك، فقد تمكنت البنوك السعودية من تنمية محافظ قروضها، نتيجة لانخفاض نسبة القروض إلى الودائع وارتفاع قاعدة الودائع منخفضة التكلفة وتحسن جودة الأصول. ومن المرجح أن يحافظ هذا على النمو الجيد لكل من قروض الأفراد وقروض الشركات خلال عام 2011. 

كما من المرجح أن تبقى توزيعات صافي الفائدة في البنوك السعودية منخفضة نتيجة لانخفاض معدلات الفائدة. ومن المرجح ان يعوض ارتفاع القروض انخفاض هامش صافي الفائدة، بالرغم من توقعاتنا بانخفاض هامش صافي الفائدة خلال 2011. كما أن قوة الدخل بدون فائدة ستعوض انخفاض صافي دخل العمولات الخاصة ما يترك أثراً طفيفاً على إجمالي دخل التشغيل. 

ووفقاً للتقرير، انخفضت أسهم البنوك السعودية أكثر من 13% منذ عام حتى الآن وذلك على خلفية المخاوف الاقتصادية العالمية. إلا أن الأهلي كابيتال لا تزال  متفائلة حول أساسيات القطاع وتعتقد أن استمرار انخفاض الأسعار يوفر نقطة دخول جذابة. ويوضح السيد مياه: "نبقي على توصيتنا بشراء سهم كل من مصرف الراجحي، بنك الرياض، البنك السعودي الفرنسي، بنك ساب، مجموعة سامبا المالية، البنك السعودي الهولندي، البنك السعودي للاستثمار، والبنك العربي الوطني، بينما يستمر الحياد لبنك الجزيرة وبنك البلاد."  

ملخص الربع الثاني من العام 2011

ارتفع صافي دخل المصارف السعودية على أساس ربعي وسنوي في الربع الثاني من 2011 مدعوماً بانخفاض المخصصات. وقد نما إجمالي دخل العمليات بشكل طفيف على أساس سنوي وربعي، وذلك يعود بشكل رئيسي لقوة دخل الرسوم. بينما استمرت محافظ القروض في التوسع خلال الربع الثاني رغم أن توزيعات صافي الفوائد المنخفضة أبقت على صافي دخل العمولات الخاصة دون تغيير. 

وقد سجلت المصارف تحت تغطية الأهلي كابيتال نتائج قوية في الربع الثاني من 2011 بنموٍ في صافي الدخل لدى عشرة بنوك قدره 13,4% على أساس سنوي و8,7% على أساس ربعي ليصل إلى 6,720 مليون ريال. ومع ذلك، فقد كان سامبا البنك الوحيد الذي سجل انخفاضاً بنسبة 9,7% على أساس سنوي في صافي الأرباح. أما البنوك الصغيرة مثل البنك السعودي للاستثمار، وبنك الجزيرة، وبنك البلاد فقد شهدت نمواً قدره 9,6 ضعفاً، و3 أضعاف، و2,5 ضعفاً على التوالي. 

من جهة أخرى، ارتفعت حركة الاستثمار والإقراض في الربع الثاني من 2011 في معظم البنوك. ووفقاً لتقرير مؤسسة النقد العربي السعودي، فقد ارتفعت قروض الأفراد بنسبة 10,7% على أساس سنوي، بينما ارتفع الإقراض للشركات بنسبة 5,9%. قطاع الصناعة الذي يستحوذ على 13% من إجمالي القروض، نما بنسبة 27,9% على أساس سنوي، أما القطاع التجاري فقد نما بنسبة 6,3%. قروض واستثمارات البنوك التي تغطيها الأهلي كابيتال نمت بنسبة 5,2% و11,7% بالتوالي على أساس سنوي. وقد نمت قروض بنك الجزيرة بوتيرة أسرع بنسبة 26,5% عل أساس سنوي وفي قاعدة صغيرة، بينما حقق مصرف الراجحي، أحد كبار البنوك، نمواً بنسبة 7,2%. 

ودائع العملاء في البنوك تحت التغطية نمت بنسبة 8,3% على أساس سنوي بقيادة بنك الجزيرة ومصرف الراجحي بنمو سنوي قدره 28,3% و21,3% على التوالي، بينما سجل البنك السعودي الهولندي انخفاضاً قدره 7,7% على أساس سنوي. 

وبالرغم من تحسن الإقراض، فقد انخفض صافي دخل العمولات بنسبة 2,5% على أساس سنوي إلى 7,746 مليون ريال، بسبب انخفاض توزيعات صافي الفوائد (انخفضت بنسبة 29 bps على أساس سنوي). وقد شهد الراجحي أعلى نسبة انكماش عند 98  نقطة أساس على أساس سنوي. رغم ذلك، وبفضل قوة نمو محفظة قروضه، انخفض صافي دخل عمولات البنك الخاصة فقط لمستوى 2,4% على أساس سنوي، وبقي دون تغير على أساس ربع سنوي. في المقابل، نما صافي دخل عمولات بنك البلاد بنسبة 17,3% على أساس سنوي على توزيع صافي دخل لم يتغير، ونمو بنسبة 10% على أساس سنوي في محفظة القروض. 

إجمالي دخل التشغيل في البنوك تحت التغطية نما بشكل هامشي بنسبة 0,6% على أساس سنوي ليسجل 11,490 مليون ريال رغم انخفاض صافي دخل العمولات الخاصة. ويعود ذلك إلى دخل الرسوم القوي الذي نما بنسبة 15,8% على أساس سنوي. وقد نما صافي دخل التشغيل في بنك البلاد بنسبة 24% على أساس سنوي بصافي دخل عمولات خاصة أعلى، بينما وسع بنك الجزيرة انتشاره وواصل تفوقه بسببب نمو صافي الدخل بنسبة 33%. 

إجمالي نفقات تشغيل البنوك ارتفعت بنسبة 7,1% على أساس سنوي بسبب علاوات الرواتب، ولكن انخفاض المخصصات بنسبة 52,6% على أساس سنوي مكنت البنوك السعودية من المضي نحو النمو الصحي. وقد سجل سامبا مخصصات بقيمة 11 مليون ريال فقط (80,8% أقل من الربع الثاني في 2010م)، بينما ارتفعت مخصصات السعودي الهولندي بنسبة 22,2% على أساس سنوي إلى 41 مليون ريال. 

ملخص التوقعات

النفقات العامة تعزز نمو الائتمان

من المرجح أن تبقي النفقات الحكومية على الضمان الاجتماعي وعلاوات الرواتب على ارتفاع طلب القروض للشركات والأفراد في السعودية. وقد تمكنت البنوك السعودية من تعزيز محافظها الائتمانية نتيجة لقوة نمو الودائع، انخفاض نسبة القروض إلى الودائع،ملائمة مستويات رأس المال و تحسن جودة الأصول. ونتوقع أن تنمو دفاتر قروض بنك الجزيرة وبنك ساب وبنك الراجحي بوتيرة أسرع من متوسط القطاع، بينما تنمو قروض سامبا والبنك السعودي للاستثمار والبنك السعودي الهولندي بوتيرة أبطأ خلال 2011.    

توقعات ببقاء توزيعات صافي الفائدة منخفضة ومستقرة

استمر ضعف توزيعات صافي الفائدة في البنوك السعودية خلال النصف الأول من 2011 بسبب انخفاض معدلات الفائدة. ولا نتوقع تحسناً كبيراً في معدلات الفائدة خلال النصف الثاني من 2011. ومن المحتمل أن يؤثر هذا على توزيعات صافي الفائدة للبنوك. ومع ذلك، فنمو القروض مرتفعة العوائد وانخفاض تكلفة الودائع تحت الطلب ستمكن البنوك السعودية من الحفاظ على صافي هامش الفائدة عن طريق إعادة تسعير مطلوباتها لتتلاءم مع الأصول منخفضة الفوائد. علاوة على ذلك، فمن المرجح أن يعمل ارتفاع الأحجام على تعويض انخفاض صافي هامش الفائدة وأن يؤثر هامشيا على نمو صافي دخل العمولات الخاصة (انخفاض 0.8% سنويا) في 2011. 

دخل الرسوم والدخل من غير فائدة يعوضان انخفاض صافي دخل العمولات الخاصة 

استمرت قوة الدخل من غير فائدة في البنوك خلال النصف الأول من 2011م نتيجة لارتفاع الأنشطة البنكية والتحسن النسبي في أوضاع السوق. ونتوقع أن تعمل مكاسب الرسوم والدخل من غير فائدة على تعويض أي انخفاض في صافي دخل العمولات الخاصة ، وأن تمكن البنوك السعودية من رفع إجمالي هوامش دخل التشغيل 0.5% على أساس سنوي في2011. 

قد يشهد النصف الثاني من 2011 نمو قوي في صافي الدخل بسبب انخفاض المخصصات 

تحسنت جودة الأصول في البنوك السعودية خلال النصف الأول من 2011 مع انخفاض القروض غير العاملة 13%. وقد بلغت القروض غير العاملة كنسبة من إجمالي القروض 2.4% بنهاية الربع الثاني من 2011 مقابل 2.7% في 2010 و 2.9% في الربع الثاني من 2010. كما ارتفعت نسبة تغطية المخصصات إلى 122% مقابل 117% في 2010 و 102% في الربع الثاني من 2010. وقد انخفضت نفقات المخصصات التي تدفع لخسائر الائتمان 47% على أساس سنوي في النصف الأول من 2011 مما يسمح بارتفاع صافي الدخل 9.5% على أساس سنوي. ونعتقد ان معظم البنوك السعودية ستشهد تحسنا في نمو صافي الدخل خلال النصف الثاني من 2011، خصوصا في الربع الثالث من 2011 حيث سجلت البنوك اعلي مخصصات في الربع الثالث من 2010. هذا ونتوقع ان يرتفع صافي دخل البنوك التي نقوم بتغطيتها 13.3% على أساس سنوي 2011.  

التقييم

انخفض مؤشر قطاع البنوك السعودي 13.9% منذ عام حتى الآن بسبب ركود الظروف الاقتصادية العالمية، بالرغم من نمو القروض وتحسن جودة الأصول و تحسن الأرباح. إلا إننا لا زلنا ايجابيين حول أساسيات القطاع هذا وسيوفر انخفاض الأسعار وجاذبية المضاعفات السعرية نقاط دخول جيدة  للمستثمرين.  

ملخص تقييمات البنوك : 

بنك الرياض

أبقت الأهلي كابيتال على توصيتها بشراء سهم بنك الرياض، ولكن عند سعر مستهدف جديد قدره 32.2 ريالاً. وتوقعت أن يستفيد البنك من تواجده القوي في مجالي الشركات والأفراد على السواء، في الوقت الذي يعمل فيه على توسيع محفظته من القروض. يتمتع بنك الرياض بأداء متاز، وقد سجل أداء قوياً في النصف الأول من 2011م، وتمكن من تغطية قروضه المتعثرة بشكل جيد، مما سيتطلب خفض المخصصات في النصف الثاني من العام الحالي. 

بنك الجزيرة

أبقت الأهلي كابيتال على توصيتها الحيادية لبنك الجزيرة، وقامت بخفض السعر المستهدف ليصبح عند 18.0 ريالاً. يشهد بنك الجزيرة نمواً قوياً في وتيرة الإقراض، ومن المرجح أن يعزز دخل الرسوم من عوائد البنك الحالي، وبالرغم من ذلك تبقى الأهلي كابيتال على حذر بشأن نسبة التكاليف التشغيلية العالية إلى الدخل، والتغطية المنخفضة نسبياً للقروض الغير عاملة.   

البنك السعودي للاستثمار

أبقت الأهلي كابيتال على توصيتها بشراء سهم البنك السعودي للاستثمار، ولكن عند سعر مستهدف جديد قدره 21.9 ريالاً. ومن المرجح أن يستفيد البنك من التغييرات التي تم إجراؤها في استراتيجية عمله، حيث استطاع تحقيق استقرار في صافي دخل العمولات الخاصة رغم ضعف دخل القروض وأسعار الفائدة المنخفضة. ومن المرجح أن يسهم رفع البنك لجودة أصوله في زيادة نمو صافي الدخل لعام 2011م. 

البنك السعودي الهولندي

أبقت الأهلي كابيتال على توصيتها بشراء سهم البنك السعودي الهولندي، ولكن عند سعر مستهدف جديد قدره 33.6 ريالاً. ومن المرجح أن يؤدي تركيز البنك على خدمات الأفراد إلى حماية هوامش صافي الفائدة. وعلى الرغم من أن انخفاض نمو القروض سيقلص صافي دخل العمولات الخاصة على المدى القصير، ويملك البنك القدرة على إنماء الإقراض لديه بالإضافة إلى صافي دخل العمولات الخاصة على المدى البعيد. 

البنك السعودي الفرنسي

أبقت الأهلي كابيتال على توصيتها بشراء سهم البنك السعودي الفرنسي، ولكن عند سعر مستهدف جديد قدره 53,0 ريالاً. تركيز البنك على خدمات الأفراد مكنه من الحفاظ على قوة كل من هوامش صافي الفائدة وصافي دخل العمولات الخاصة. ومن المتوقع أن يشهد البنك نمواً في الإقراض بالتزامن مع نظرة مستقبلية إيجابية للائتمان. التركيز على الأفراد قد يرفع التكاليف التشغيلية للبنك، الأمر الذي يعالجه البنك عبر تحسين جودة الأصول و الإيرادات القوية.

بنك ساب

حافظت الأهلي كابيتال على توصيتها بشراء سهم بنك ساب، ولكن عند سعر مستهدف جديد قدره 49 ريالاً. وافادت بأنه من المرجح أن يتمكن البنك من تسجيل نمو في هامش إجمالي دخل العمليات لعام 2011م عبر صافي دخل العمولات الخاصة مدفوعاً بحجم القروض وقوة الدخل من غير الفوائد. ويفترض أن يؤدي انخفاض النفقات التشغيلية وخفض المخصصات إلى دعم نمو الدخل الصافي للبنك. 

البنك العربي الوطني

أبقت الأهلي كابيتال على توصيتها بشراء سهم البنك العربي الوطني، ولكن عند سعر مستهدف جديد قدره 33,9 ريالاً. من المحتمل أن يوفر تركيز البنك على قطاع الأفراد وزيادة الطلب على الودائع حماية لهوامش صافي الدخل. وتعتقد الأهلي كابيتال بأن نجاح البنك في تحسين جودة الأصول لديه أمر إيجابي، وسيؤدي لانخفاض إجمالي دخل العمليات الناجم عن انخفاض معدلات نمو الإقراض. 

مجموعة سامبا المالية

أبقت الأهلي كابيتال توصيتها بشراء سهم سامبا، ولكن عند سعر مستهدف جديد قدره 56,8 ريالاً. وباعتباره أحد أكثر البنوك تحفظاً في المملكة، تشهد محافظ الإقراض لدى البنك نمواً بوتيرة بطيئة مقارنة بنظرائه من البنوك، وهذا سيؤثر على نمو كل من الإيرادات وصافي الأرباح. ويبدو أن الضعف الأخير في سعار السهم هو نتيجة لضعف عمليات الإقراض المتوقعة في المستقبل. 

مصرف الراجحي

أبقت الأهلي كابيتال على توصيتها بشراء سهم مصرف الراجحي عند سعر مستهدف جديد قدره 83,6 ريالاً، ومن المرجح أن يستفيد البنك من قاعدة الودائع الكبيرة لديه، والتي تتيح له إنماء محفظة القروض بشكل أسرع من نظرائه. ورغم أن أسعار الفائدة المنخفضة في الوقت الحالي ستحد من نمو صافي دخل العمولات الخاصة لديه على المدى القصير، فإن البنك سيستفيد من التكلفة المنخفضة للتمويل على المدى الطويل. 

بنك البلاد

أبقت الأهلي كابيتال على توصيتها بالحياد لسهم بنك البلاد، وذلك عند سعر مستهدف جديد قدره 16,6 ريالاً. تركيز بنك البلاد على خدمات الأفراد يفترض أن يقود إلى نمو أسرع لمحفظة القروض لديه، ويزيد صافي دخل العمولات الخاصة للعام الحالي. علاوة على ذلك، من المرجح أن تسهم قوة صافي الدخل من غير الفوائد وتحسن تغطية القروض الغير عاملة إلى تحسين صافي دخل البنك، مع أن تكاليف البنك التشغيلية تشكل مصدر قلق يمكن أن يؤثر على ربحيته.