الأهلي كابيتال: تقييم الشركات يعتبر عامل الجذب الرئيسي لقطاع الاتصالات السعودي

في أحدث تقاريرها الصادرة حول قطاع الاتصالات بالمملكة، أعربت الأهلي كابيتال، مدير الثروات الرائد بالمنطقة وأكبر مدير للأصول بالمملكة، عن اعتقادها بأن نمو القطاع سيستمر بدعم من النطاق العريض وقطاع الشركات. 

وأشارت الأهلي كابيتال إلى أن أهم مخاوف القطاع هي تقلص الهوامش نتيجة لتزايد المنافسة من زين ودخول شركات الاتصالات المتنقلة الافتراضية ، إلى جانب انخفاض تأشيرات الحج. ومع ذلك، لازال تقييم القطاع جذاب عند مكرر ربحية  9.5 مرة للعام 2014 ، أي أقل بـ 5% عن النظراء الإقليميين. 

وقد أوضح عبدالإله بابقي- محلل أبحاث الأسهم بالأهلي كابيتال، "أبقينا على توصيتنا بزيادة الوزن لموبايلي وزين والاتصالات السعودية، بينما ما تزال موبايلي المفضلة لدينا نتيجة لقوة الأساسيات والتوقعات الإيجابية لتوزيعات الأرباح". وأضاف بابقي "ارتفع سعرنا المستهدف لموبايلي من 93.2 ريال إلى 99.7 ريال وذلك نتيجة لانخفاض تقديراتنا للنفقات الرأسمالية بـ 11%، وارتفاع تقديراتنا لهامش الربح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك بـ 28-51 نقطة أساس وانخفاض علاوة المخاطر.

ويضيف بابقي "قمنا كذلك برفع سعرنا المستهدف لشركة الاتصالات بـ 9.2% إلى 49.9 ريال نتيجة لتحسن الشفافية فيما يخص استراتيجيتها للأعمال الدولية. وبالتالي، قمنا بخفض علاوة المخاطر بـ 154 نقطة أساس لنعكس انخفاض المخاوف. أما المخاطر الأخرى فهي المخصصات الإضافية الناجمة عن الأعمال الدولية وتقلب أسعار الصرف". وأردف قائلاً "تقديراتنا لصافي خسائر زين زادت في 2013 ولكنها انخفضت للسنوات التي تليها. هذا، وقد بقيت تقديراتنا وسعرنا المستهدف لزين دون تغيير يذكر". 

النطاق العريض من أهم الدعائم، بالرغم من تباطؤه

في هذا الصدد، يشير بابقي إلى أن "نمو القطاع سيكون على المدى القريب مدعوماً بشكل أساسي بالنطاق العريض، إلا أنه سيتباطأ مع وصول البيانات إلى مرحلة النضج". وتابع "بلغت نسبة الاختراق 42% في 2012 (ارتفعت إلى 50% في الربع الأول من 2013) مقابل منظمة التعاون والتنمية الاقتصادية (OECD) البالغ حوالي 63%، مما يشير إلى إحتمالية تباطؤ النمو خلال الأرباع القادمة. ومع ذلك، فإن زيادة مبيعات الهواتف الذكية منخفضة التكلفة قد يرفع معدل الانتشار هذا مما يتيح الفرصة لمزيد من النمو".   

تكنولوجيا المعلومات/قطاع الشركات هي أهم المحاور القادمة للنمو

وتعتقد الأهلي كابيتال أن قطاع الشركات سيكون الداعم القادم للنمو،على الأقل بالنسبة لموبايلي، حيث أن سوق هذا القطاع غير ناضج نسبياً. كما أن تحول الحكومة إلى الحكومة الالكترونية وتزايد أنشطة التجارة الالكترونية وتنامي عدد المنشآت الصغيرة والمتوسطة سيدعم نمو القطاع على المدى البعيد. 

انخفاض عدد الحجاج يسبب الضغط على المدى القريب

وصرح بابقي "نتوقع أن يؤثر انخفاض عدد الحجاج والمعتمرين سلبا على أرباح شركات الاتصالات في 2013 بحوالي 3-5%. ومع ذلك، فالتوسعة الجارية في بيت الله الحرام سترفع الطاقة الاستيعابية بشكل كبير ونعتقد أن هذا سيكون له تأثير إيجابي على شركات الاتصالات على المدى البعيد حيث يزداد عدد زوار المشاعر المقدسة القادمين للبلاد".

تقييم جذاب مقارنة بالنظراء

وبالنتيجة، تعتقد الأهلي كابيتال أن تقييم قطاع الاتصالات السعودي ما يزال جذاباً مقابل النظراء الإقليميين، حيث يتم تداوله عند مكرر ربحية 9.5 مرة للعام 2014، مقابل النظراء الإقليميين عند 10.0 مرات بالرغم من أن الأساسيات أقوى.  

ملخص التوقعات 

زين السعودية

قصة تحول، وإبقاء على زيادة الوزن

وحول أداء زين السعودية، يقول عبدالإله "نبقي على توصيتنا بزيادة الوزن لسهم زين مع بقاء تقديراتنا للسعر المستهدف دون تغيير كبير. ونعتقد أن توقعات الشركة قد تحسنت بعد إتفاقيتها مع وزارة المالية ونجاح إعادة تمويل الديون. كما نعتقد أن الأعباء المالية للشركة ستنخفض بنسبة 15% في 2013 مما سييخفف من صافي الخسائر. ونتوقع أن تبدأ زين بتسجيل صافي أرباح في العام 2017". 

موبايلي

احتمالية ارتفاع توزيعات الأسهم

أبقت الأهلي كابيتال على التوصية بزيادة الوزن لسهم موبايلي مع ارتفاع السعر المستهدف بنسبة 6.9% إلى 99.7 ريال. ويقول هنا بابقي "نعتقد أن الشركة ستواجه بعض المصاعب على المدى القريب نتيجة لتزايد المنافسة، وتغيير اللوائح ونضوج قطاع البيانات. إلا أننا نعتقد أن قطاع الشركات/وتكنولوجيا المعلومات سيكون الداعم القادم لنمو الشركة. وبالرغم من المخاوف السابقة، تبقى موبايلي المفضلة لدينا نتيجة لقوة الأساسيات وجاذبية التقييم والتوقعات الإيجابية للتوزيعات". 

شركة الاتصالات السعودية

التخلص من أكسس مؤشر لبداية التحول

وفي ختام ملخص توقعات الأهلي كابيتال، يؤكد بابقي "نبقي على توصيتنا بزيادة الوزن لسهم الاتصالات مع ارتفاع السعر المستهدف إلى 49.9 ريال نتيجة لانخفاض تقديراتنا للنفقات الرأس مالية وعلاوة المخاطر. وقد انخفضت تقديراتنا لصافي الدخل المعدل لعام 2013 بنسبة 10%. ونعتقد أن عمليات شركة الاتصالات المحلية قوية، إلا أن أهم عوائق السهم هي تقلب نتائج الأعمال الدولية".